上市7個(gè)交易日跌破發(fā)行價(jià)，小鵬、理想供應(yīng)商威邁斯或被高估
本文來源：時(shí)代周報(bào)作者：張照近日，理想汽車、小鵬汽車、合眾新能源、
2023-08-07上市7個(gè)交易日跌破發(fā)行價(jià)，小鵬、理想供應(yīng)商威邁斯或被高估
本文來源：時(shí)代周報(bào) 作者：張照
近日，理想汽車、小鵬汽車、合眾新能源、零跑汽車等造車新勢(shì)力的車載電源供應(yīng)商深圳威邁斯新能源股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“威邁斯”）登陸科創(chuàng)版，上市之后股價(jià)不斷走低，七個(gè)交易日后(8月3日)以45.22元/股的價(jià)格收盤，跌破47.29元/股發(fā)行價(jià)。
(資料圖片)
招股書顯示，威邁斯成立于2005年8月18日，主要從事新能源汽車相關(guān)電力電子產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)，主要產(chǎn)品包括車載電源的車載充電機(jī)、車載DC/DC變換器、車載電源集成產(chǎn)品，電驅(qū)系統(tǒng)的電機(jī)控制器、電驅(qū)總成，以及液冷充電樁模塊等。
威邁斯上市之路可謂是一波三折。早在2019年6月，威邁斯就在深交所報(bào)送了IPO申請(qǐng)文件，擬在深交所中小板（現(xiàn)主板）上市，但在2020年8月上會(huì)被否。待到2022年6月，威邁斯“轉(zhuǎn)戰(zhàn)”上交所科創(chuàng)板IPO，又于今年1月18日被取消首發(fā)上會(huì)，但最終于今年7月26日成功上市。
據(jù)披露，2020年至2022年，威邁斯主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為6.55億元、16.91億元、38.2億元，其車載電源集成產(chǎn)品收入占比分別為60.88%、81.05%和85.33%；其中400V車載電源集成產(chǎn)品則是車載電源集成產(chǎn)品主要收入構(gòu)成，2022年，400V車載電源集成產(chǎn)品占車載電源集成產(chǎn)品收入96.47%。但近三年毛利率卻在不斷下滑，400V車載電源集成產(chǎn)品毛利率從2020年的28.94%下滑至2022年的20.66%。
對(duì)此，時(shí)代周報(bào)記者聯(lián)系了威邁斯相關(guān)人士，截至發(fā)稿未獲回應(yīng)。
主力產(chǎn)品毛利率下滑
作為威邁斯的主力產(chǎn)品，400V車載電源集成產(chǎn)品目前主要運(yùn)用車型包括理想L9、理想ONE、零跑T03等，據(jù)威邁斯招股說明書數(shù)據(jù)顯示，2020年-2022年400V車載電源集成產(chǎn)品的銷售收入分別為3.77億元、12.62億元和31.45億元，占車載電源集成產(chǎn)品收入的94.4%、92.09%和96.47%。但其毛利率已從2020年的28.94%下滑至2022年的20.66%，
據(jù)招股書顯示，400V車載電源集成產(chǎn)品毛利率變動(dòng)原因與6.6kW車載電源集成產(chǎn)品毛利率變動(dòng)原因基本一致，主要為產(chǎn)品定價(jià)策略的調(diào)整、汽車行業(yè)對(duì)供應(yīng)商核心零部件的采購(gòu)價(jià)格逐步下調(diào)以及公司對(duì)理想汽車的議價(jià)能力和盈利能力趨于平穩(wěn)。
時(shí)代周報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，公司自研的高壓產(chǎn)品800V車載電源集成產(chǎn)品已于2021年開始產(chǎn)生收入，獲得了小鵬汽車、理想汽車、嵐圖汽車等客戶的定點(diǎn)。
其中小鵬G9車型于2022年第三季度上市，成為國(guó)內(nèi)首批基于800V高壓平臺(tái)的新能源汽車車型之一，值得注意的是，后續(xù)小鵬G6沒有使用威邁斯生產(chǎn)的車載電源集成產(chǎn)品。
數(shù)據(jù)顯示，威邁斯800V車載電源集成產(chǎn)品銷售收入在2021年、2022年僅為101.29萬元、2897.13萬元，僅占車載電源集成產(chǎn)品收入的0.07%、0.89%，尚未快速取代400V車載電源集成產(chǎn)品，離成為公司的主力產(chǎn)品還有很大距離。
華金證券研報(bào)指出，隨著新能源汽車持續(xù)發(fā)展及高壓化趨勢(shì)，公司作為在高壓車載電源產(chǎn)品領(lǐng)域占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)或有望持續(xù)向好。
國(guó)海證券分析認(rèn)為，車載電源系統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定，公司未來成長(zhǎng)性還需看800V產(chǎn)品及海外項(xiàng)目放量情況。
此外，公司在招股書中表示，積極向電驅(qū)系統(tǒng)領(lǐng)域進(jìn)行拓展和產(chǎn)業(yè)布局，已取得上汽集團(tuán)、長(zhǎng)城汽車、三一重機(jī)等多家企業(yè)的定點(diǎn)，但公司在電驅(qū)系統(tǒng)領(lǐng)域的業(yè)務(wù)剛剛起步，2020年至2022年相關(guān)產(chǎn)品銷售占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比分別為0.04%、6.17%、5.68%。
同時(shí)，時(shí)代周報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，公司電驅(qū)系統(tǒng)產(chǎn)品的毛利率也不斷走低，2020年至2022年分別為11.77%、13.21%、8.47%。
對(duì)此，公司表示，電驅(qū)系統(tǒng)產(chǎn)品總體處于產(chǎn)業(yè)化初期，收入規(guī)模相對(duì)較小，使得毛利率水平相對(duì)較低。
客戶集中風(fēng)險(xiǎn)并存
2022年，威邁斯前五大客戶分別為上汽集團(tuán)、理想汽車、吉利汽車、奇瑞汽車、長(zhǎng)安汽車，G9是率先搭載800V平臺(tái)的量產(chǎn)車，但小鵬汽車暫未進(jìn)入威邁斯前五大客戶行列。
招股書顯示，2020年至2022年，威邁斯向前五大客戶的合計(jì)銷售額分別為4.75億元、11.37億元、21.92億元，分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的72.42%、67.27%、57.37%。公司客戶相對(duì)集中。
2020年至2022年，公司來自第一大客戶上汽集團(tuán)的銷售收入分別為1.89億元、4.59億元、7.66億元，分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的28.84%、27.12%、20.06%。
招股書顯示，截至IPO上市前，上汽集團(tuán)通過同晟金源、揚(yáng)州尚頎和佛山尚頎間接持有公司3.29%的股份。
近日，上汽集團(tuán)召開媒體溝通會(huì)，宣布800V碳化硅系統(tǒng)將在在今年下半年“智己”第三個(gè)車型上發(fā)布落地。
華金證券認(rèn)為，公司獲第一大客戶上汽集團(tuán)間接入股，雙重身份或有利于雙方合作穩(wěn)定向好。
與此同時(shí)，威邁斯的應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模不斷增長(zhǎng)。
2020年至2022年各期末，公司的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為2.39億元、3.93億元、9.34億元，分別占營(yíng)業(yè)收入的36.36%、23.21%、24.38%；公司存貨賬面價(jià)值分別為1.89億元、5.24億元和10.01億元，分別占流動(dòng)資產(chǎn)的25.34%、29.47%、32.33%
招股書顯示，受新能源汽車行業(yè)的季節(jié)性特征（上半年為淡季、下半年為旺季）、銷售結(jié)算方式等因素影響，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模和銷售收入的大幅增加，公司應(yīng)收賬款金額總體上呈上升趨勢(shì)；由于公司核心產(chǎn)品車載電源、電驅(qū)系統(tǒng)產(chǎn)品需根據(jù)下游整車廠要求提前備貨，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，預(yù)計(jì)未來公司期末存貨仍將保持較大金額。
目前新能源汽車充電主要分為交流充電、直流充電，直流充電快，但造價(jià)高；交流充電慢，但技術(shù)更成熟。目前充電樁仍以交流樁為主，充電時(shí)長(zhǎng)成為亟待解決的痛點(diǎn)之一。
東莞證券認(rèn)為，截至2023年6月末，新能源汽車保有量達(dá)1620萬輛，車樁比為2.4：1，充電樁需求缺口仍較大。高壓平臺(tái)車型將成為未來3-5年的重要趨勢(shì)。
不過如果未來直流充電技術(shù)有突破，威邁斯的車載充電機(jī)、車載電源集成產(chǎn)品或?qū)⒂斜惶娲娘L(fēng)險(xiǎn)。
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