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讀創(chuàng)/深圳商報記者 朱峰

(相關(guān)資料圖)

深交所官網(wǎng)信息顯示，方大智源科技股份有限公司（以下簡稱“方大智源”）7月28日更新招股說明書，并回復了深交所審核問詢函，回復的問題主要包括關(guān)于分拆上市及獨立性、關(guān)于業(yè)績成長性、關(guān)于償債風險等。公司擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，募集資金約5.66億元，

為深圳市“專精特新”企業(yè)分拆上市有無必要？

招股書顯示，方大智源成立于2003年8月，是一家專注于軌道交通設備領(lǐng)域的高新技術(shù)企業(yè)，主要從事軌道交通站臺屏蔽門系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及運維服務。公司的主要產(chǎn)品為應用于城市軌道交通的站臺屏蔽門系統(tǒng)，同時提供以上產(chǎn)品的運維服務。公司主要客戶包括國內(nèi)外主要城市軌道交通建設及運營企業(yè)，以及阿爾斯通、西門子、中國鐵建、中國港灣建設等國際國內(nèi)市場知名的建設總包商。

公司是國內(nèi)較早擁有軌道交通站臺屏蔽門系統(tǒng)自主知識產(chǎn)權(quán)的企業(yè)，現(xiàn)已承接了全球超過100個站臺屏蔽門系統(tǒng)項目。公司的“城市軌道交通站臺安全門”被工信部認定為“制造業(yè)單項冠軍產(chǎn)品”，并入選深圳市“專精特新”企業(yè)。

截至本招股說明書簽署日，方大投資直接持有方大智源51.00%的股權(quán)，是方大智源的控股股東。方大建科直接持有方大智源32.35%的股份。熊建明通過方大投資、方大建科等合計控制方大智源83.35%的股份，系方大智源的實際控制人。

而熊建明正是A股上市公司方大集團董事長，從1991年12月?lián)味麻L至今。其子熊希，2020年8月至2023年3月任方大集團董事長助理，2023年3月至今任方大集團董事、總裁，2020年8月至今任方大智源董事長。

由此可見，如果方大集團成功分拆方大智源上市，A股市場將再現(xiàn)“A拆A”案例。

記者注意到，深交所在審核問詢函中重點關(guān)注方大智源分拆上市及獨立性，要求說明分拆上市是否符合相關(guān)規(guī)定，本次分拆上市的必要性等。

方大智源回復稱，方大集團（除方大智源及其控股子公司）主要業(yè)務分為：高端幕墻系統(tǒng)及材料、太陽能光伏發(fā)電、房地產(chǎn)等板塊，主要產(chǎn)品為節(jié)能幕墻等各類高端建筑幕墻及鋁板材料等。方大智源的主要業(yè)務為城市軌道交通站臺屏蔽門的生產(chǎn)銷售以及運維服務。本次分拆后，方大集團（除方大智源及其控股子公司）將繼續(xù)專注發(fā)展除方大智源主營業(yè)務之外的業(yè)務，進一步增強公司獨立性。此外，本次分拆后，上市公司與擬分拆所屬子公司均符合中國證監(jiān)會、深交所關(guān)于同業(yè)競爭、關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管要求。

營收規(guī)模遠低于同行持續(xù)盈利能力存疑

招股書顯示，2020年-2022年（以下簡稱“報告期”），方大智源營業(yè)收入分別為6.53億元、5.24億元和5.64億元，同期凈利潤分別為7504.68萬元、6792.65萬元和5372.28萬元。不難看出，公司營收有一定波動，并且凈利潤逐年下滑，持續(xù)盈利能力存疑。

此外，報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務收入主要由軌道交通站臺屏蔽門系統(tǒng)工程及設備銷售、運維服務等構(gòu)成，占同期營業(yè)收入的比例分別為99.63%、99.75%和99.77%，公司主營業(yè)務突出。

來源：方大智源招股書

單從營收規(guī)模來看，方大智源與同行相比差距也非常大。招股書顯示，方大智源的同行可比公司包括佳都科技、川儀股份、今創(chuàng)集團、康尼機電、時代電氣，5家同行公司2022年的營收分別為53.36億元、63.70億元、35.34億元、32.95億元、180.34億元，都遠高于方大智源2022年的營收5.64億元，即使是營收規(guī)模最少的康尼機電，都是方大智源的5.8倍。

深交所在審核問詢函中要求公司說明報告期內(nèi)收入波動的原因、與同行業(yè)可比公司變動情況存在差異的合理性等。

方大智源回復稱，2021年營收入下降，主要系由于宏觀經(jīng)濟等因素影響，部分地鐵項目完工進度有所延后。2022年營收回升，主要系軌道交通站臺屏蔽門設備銷售增加所致。

而2023年至今，公司新獲取的訂單總額超過7億元，已超過2022年全年獲取的訂單總額。公司訂單儲備較為充沛，為公司未來的業(yè)績增長提供了有力的支持。

據(jù)招股書披露，2023年一季度，方大智源營業(yè)收入為1.70億元，較去年同期增長74.52%；凈利潤為3198.11萬元，較去年同期增長698.83%。

此外，報告期各期，發(fā)行人前五大客戶銷售占比分別為52.54%、52.28%和59.22%，其中，第一大客戶銷售占比分別為19.09%、16.18%和15.91%，發(fā)行人的客戶集中度相對較高，主要原因包括同一客戶同時實施的項目較多、項目實施周期有重疊或單一項目的體量較大，實施周期集中，符合行業(yè)特點。

保薦人中信證券突擊入股資產(chǎn)負債率高于同行

值得一提的是，方大智源的保薦券商為中信證券。在IPO前夕，中信證券突擊入股，成為方大智源的大股東。

2021年5月15日，方大智創(chuàng)（方大智源前身）召開股東會并作出決議，同意股東方大新材料將其持有的方大智創(chuàng)4.76%股權(quán)以7619.04萬元轉(zhuǎn)讓給中信證券投資，方大建科將其持有的方大智創(chuàng)0.24%股權(quán)以380.96萬元轉(zhuǎn)讓給中信證券投資。中信證券投資目前合計持有5%股份，為公司大股東。

毛利率方面，報告期各期，公司主營業(yè)務毛利率分別為20.74%、25.32%和22.24%，略低于同行業(yè)可比公司平均值，主要原因系公司目前的收入規(guī)模、客戶結(jié)構(gòu)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與同行業(yè)可比上市公司存在一定差異，產(chǎn)品類型并不完全可比，因此毛利率有所差異。

來源：方大智源招股書

此外，招股書顯示，報告期內(nèi)，公司的資產(chǎn)負債率（合并口徑）分別為64.19%、63.48%和61.37%，資產(chǎn)負債率逐年下降，仍處于較高水平。若公司對負債管理不足夠謹慎，或執(zhí)行原還款計劃過程中出現(xiàn)偏差，則會出現(xiàn)一定的償債風險和流動性風險。

談及資產(chǎn)負債率高于同行業(yè)可比公司平均水平的主要原因，方大智源在回復審核問詢函時表示，一是公司業(yè)務開展需要占用公司較多運營資金；二是公司目前規(guī)模相對較小，處于快速發(fā)展階段，報告期內(nèi)業(yè)務規(guī)模逐年擴大，應付賬款增長較快，導致公司負債相對較高；另外，公司融資渠道相對單一，主要通過銀行借款等債務融資手段籌措資金，股權(quán)融資占比較低。

招股書還提及應收工程業(yè)務款回收和發(fā)生壞賬的風險：報告期各期末，公司應收工程業(yè)務款賬面價值分別為4.23億元、3.94億元和5.12億元，占資產(chǎn)總額的比例分別為51.32%、48.69%和56.47%，占比較高。

審讀：喻方華

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