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5月最后一天，大盤低開后全天弱勢震蕩，截至收盤，上證指數(shù)跌0.61%報(bào)3204.56點(diǎn)，近5日4度盤中失守3200點(diǎn)后收回；深證成指跌0.7%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.14%。A股全天成交9409.2億元，北向資金大幅凈賣出近38億元。

吃喝板塊延續(xù)低迷態(tài)勢，細(xì)分食品指數(shù)日線收出7連陰，盤中價(jià)續(xù)創(chuàng)年內(nèi)新低。5月，細(xì)分食品指數(shù)累跌8.66%，連跌3個(gè)月。

從成份股表現(xiàn)來看，今日細(xì)分食品指數(shù)50只成份股中僅有4股收紅，核心權(quán)重股“茅五”雙雙跌逾2%，茅臺(tái)收于1628.9元?jiǎng)?chuàng)下年內(nèi)新低，龍頭不振，瀘州老窖、洋河股份、古井貢酒、今世緣等白酒股大幅跟跌。飲料乳品、調(diào)味品、啤酒等細(xì)分板塊悉數(shù)飄綠，伊利股份跌1.3%，海天味業(yè)跌2.31%，青島啤酒跌1.79%。

ETF方面，跟蹤細(xì)分食品指數(shù)的食品ETF（515710）全天低位震蕩，收跌1.95%。值得注意的是，場內(nèi)全天溢價(jià)，并伴隨成交放量，按照經(jīng)驗(yàn)，或有大額資金進(jìn)場搶籌。

實(shí)際上，此前食品ETF（515710）連續(xù)下跌，已有資金逢低增倉。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月30日，食品ETF（515710）過去5日內(nèi)有4日獲資金凈流入，近2日連續(xù)獲資金凈申購合計(jì)逾千萬元。

以白酒為首的吃喝行情持續(xù)萎靡，國海證券認(rèn)為板塊當(dāng)前處于情緒和預(yù)期低位，回調(diào)主要受自上而下情緒的擔(dān)憂，影響因素包括消費(fèi)復(fù)蘇信心疲弱、市場風(fēng)格、行業(yè)突發(fā)事件等。

對(duì)于板塊后市，國海證券在《食品飲料周報(bào)行業(yè)周報(bào)：市場情緒低迷，板塊靜待風(fēng)來》中表示，白酒處于情緒和預(yù)期低位，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)布局窗口期。從年報(bào)一季報(bào)業(yè)績期看，頭部酒企調(diào)整經(jīng)營節(jié)奏，保持穩(wěn)健增長，一季度板塊韌性凸顯。當(dāng)前商務(wù)和宴席消費(fèi)逐步改善，5月出行、旅游等需求急速升溫，高端消費(fèi)快速恢復(fù)，飛天茅臺(tái)、普五批價(jià)堅(jiān)挺；經(jīng)過前期回調(diào)，頭部酒企估值也已處于相對(duì)低位，情緒消化到位。未來1個(gè)月仍是各酒企公開業(yè)績交流和股東大會(huì)的密集召開期，調(diào)研信息、市場風(fēng)格輪動(dòng)、宏觀利好政策等均有望催化板塊走勢。

大眾品方面，國海證券指出，從此前國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的社零數(shù)據(jù)來看，雖然整體增速略低于預(yù)期，但受益于線下場景的恢復(fù)，4月限額以上單位餐飲收入同比+44.6%，限下餐飲增速逐月提升，餐飲恢復(fù)趨勢向好。短期分板塊看，由于去年基數(shù)的不同，進(jìn)入Q2以來修復(fù)的斜率略有差異：1）軟飲料：由于低基數(shù)效應(yīng)+戶外場景修復(fù)+行業(yè)逐漸進(jìn)入旺季，動(dòng)銷同比環(huán)比預(yù)計(jì)均改善明顯；2）調(diào)味品&；速凍預(yù)制：去年同期C端基數(shù)偏高，預(yù)計(jì)整體同比承壓，B端占比高的企業(yè)表現(xiàn)更優(yōu)；3）乳制品：依舊呈現(xiàn)邊際修復(fù)態(tài)勢，乳制品偏剛需，受疫情影響較小，因此修復(fù)的斜率也較低。

中銀證券認(rèn)為，消費(fèi)升級(jí)乏力僅是短期現(xiàn)象，全年行業(yè)向好趨勢不變，現(xiàn)階段處于較好的布局時(shí)點(diǎn)。分板塊來看，白酒1季度上市公司收入同比增16%，好于我們原來的預(yù)期，在食品飲料主要子行業(yè)中營收增速最快。4月份開始終端需求已有改善態(tài)勢，行業(yè)進(jìn)入新階段，近期茅臺(tái)酒價(jià)格環(huán)比上升。預(yù)計(jì)2季度好于1季度，下半年好于上半年。受益于低基數(shù)、宴席需求回補(bǔ)、商務(wù)活動(dòng)恢復(fù)、消費(fèi)能力恢復(fù)，預(yù)計(jì)2季度營收增速回升至 20%。大眾品方面，我們認(rèn)為消費(fèi)升級(jí)乏力只是短期現(xiàn)象，隨著消費(fèi)能力的恢復(fù)，需求將逐步回暖，2023年下半年有望重拾升級(jí)的邏輯。

關(guān)于板塊配置思路，光大證券表示，場景的修復(fù)、經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇是確定的，但是經(jīng)濟(jì)完全恢復(fù)到疫情前的時(shí)間周期是不確定性的。所以，我們建議投資者圍繞需求最穩(wěn)定、抗風(fēng)險(xiǎn)能力最強(qiáng)、競爭格局最優(yōu)的賽道布局，首選高端白酒；場景的恢復(fù)提供較大的經(jīng)營彈性，重點(diǎn)關(guān)注次高端白酒；消費(fèi)場景逐步恢復(fù)的預(yù)期下，大眾品依然可圍繞門店+供應(yīng)鏈展開；另外建議關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健、估值合理的細(xì)分龍頭。

實(shí)際上，回溯歷史行情來看，吃喝板塊“牛長熊短”。以細(xì)分食品指數(shù)為例，其自基日（2004年12月31日）以來，累計(jì)漲幅超28倍，年化收益率超21%，大幅領(lǐng)先其他行業(yè)。

數(shù)據(jù)來源于Wind，截至2023.3.31。其他行業(yè)指數(shù)指除食品飲料（申萬）外的其他申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)。細(xì)分食品指數(shù)2018-2022年收益率分別為-21.96%、69.10%、91.99%、-8.30%、-15.27%。指數(shù)回測歷史業(yè)績不預(yù)示指數(shù)未來表現(xiàn)。

經(jīng)過年初以來的震蕩調(diào)整，當(dāng)前細(xì)分食品板塊估值已大幅回落，中長期配置性價(jià)比凸顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月31日收盤，細(xì)分食品指數(shù)PE估值29倍，近3年分位點(diǎn)1.3%（如圖），近5年分位點(diǎn)14.13%，近10年分位點(diǎn)39.95%。可以見得，細(xì)分食品指數(shù)當(dāng)前估值放在3年、5年時(shí)間尺度來衡量，估值性價(jià)比已尤為突出；時(shí)間拉長到10年維度來看，當(dāng)前估值水平較歷史高點(diǎn)（2021年2月10日，68.25倍）回落逾57%，已處于相對(duì)合理區(qū)間。

看好吃喝板塊核心資產(chǎn)中長期投資價(jià)值，不妨關(guān)注食品ETF（515710）。公開數(shù)據(jù)顯示，食品ETF（515710）跟蹤中證中證細(xì)分食品飲料主題指數(shù)，超6成倉位布局白酒，近4成倉位布局飲料乳品、調(diào)味、啤酒等板塊，其中“茅五瀘汾洋”權(quán)重超50%（貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份），兼顧伊利股份、海天味業(yè)、青島啤酒等細(xì)分板塊龍頭。

風(fēng)險(xiǎn)提示：食品ETF（515710）主要投資于標(biāo)的指數(shù)成分股和備選成份股，標(biāo)的指數(shù)為中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題指數(shù)，該指數(shù)基日為2004.12.31，發(fā)布于2012.4.11，指數(shù)成份股構(gòu)成根據(jù)該指數(shù)編制規(guī)則適時(shí)調(diào)整，其回測歷史業(yè)績不預(yù)示指數(shù)未來表現(xiàn)。標(biāo)的指數(shù)2018-2022年年度歷史業(yè)績分別為-21.96%、69.10%、91.99%、-8.30%、-15.27%。本基金由華寶基金發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《基金金產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)的產(chǎn)品?；疬^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，基金投資需謹(jǐn)慎!基金管理人評(píng)估的本基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R3-中風(fēng)險(xiǎn)。銷售機(jī)構(gòu)（包括基金管理人直銷機(jī)構(gòu)和其他銷售機(jī)構(gòu)）根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)對(duì)本基金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，投資者應(yīng)及時(shí)關(guān)注銷售機(jī)構(gòu)出具的適當(dāng)性意見，并以其匹配結(jié)果為準(zhǔn)，各銷售機(jī)構(gòu)關(guān)于適當(dāng)性的意見不必然一致，且基金銷售機(jī)構(gòu)所出具的基金產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)評(píng)價(jià)結(jié)果不得低于基金管理人作出的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)評(píng)價(jià)結(jié)果?；鸷贤嘘P(guān)于基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征與基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)因考慮因素不同而存在差異。投資者應(yīng)了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益情況，結(jié)合自身投資目的、期限、投資經(jīng)驗(yàn)及風(fēng)險(xiǎn)承受能力謹(jǐn)慎選擇基金產(chǎn)品并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。中國證監(jiān)會(huì)對(duì)本基金的注冊，并不表明其對(duì)本基金的投資價(jià)值、市場前景和收益做出實(shí)質(zhì)性判斷或保證。基金投資需謹(jǐn)慎。

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