不是通縮，又是什么？| 宏觀經(jīng)濟(jì)|快訊
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2023-04-25不是通縮，又是什么？| 宏觀經(jīng)濟(jì)|快訊
文/《清華金融評論》資深編輯孫世選
(資料圖片僅供參考)
“通縮”兩字可能是4月中旬以來出現(xiàn)最高頻的經(jīng)濟(jì)詞匯。但低通脹與通貨緊縮是兩回事。低通脹下通脹率仍大于零，而通縮下通脹率持續(xù)小于零。我國經(jīng)濟(jì)目前處于通脹回落（disinflation）階段，而非通縮。
“通縮”兩字可能是4月中旬以來出現(xiàn)最高頻的經(jīng)濟(jì)詞匯。
2023年3月，全國居民消費價格（CPI）同比漲幅僅為0.7%，遠(yuǎn)低于1月的2.1%和2月的1.0%，且2月和3月CPI連續(xù)兩個月環(huán)比下降。1--—3月平均，CPI同比上漲1.3%。2023年3月，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）同比下降2.5%。
圖1 中國CPI同比漲幅和PPI同比漲幅???????
數(shù)據(jù)來源：萬得（Wind）
數(shù)據(jù)發(fā)布后引發(fā)了市場對經(jīng)濟(jì)步入通貨緊縮的擔(dān)憂和較多爭論，也有人認(rèn)為“富人通脹，窮人通縮”，還有人認(rèn)為這“不是通縮，只是滯脹”。
中國經(jīng)濟(jì)真的通縮了嗎？
答案是否定的。
“通縮”是有嚴(yán)格定義的，它是指商品和服務(wù)價格持續(xù)且普遍地下跌，且常處于貨幣收縮的環(huán)境之下。物價暫時性走低或少數(shù)品類價格下跌，均不能被稱作通縮。
國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人、國民經(jīng)濟(jì)綜合統(tǒng)計司司長付凌暉日前表示，總的來看，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)沒有出現(xiàn)通縮，下階段也不會出現(xiàn)通縮。
中國人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾日前則表示，中長期看，我國經(jīng)濟(jì)總供求基本平衡，貨幣條件合理適度，居民預(yù)期穩(wěn)定，不存在長期通縮或通脹的基礎(chǔ)。
鄒瀾認(rèn)為，對“通縮”提法要合理看待，通縮一般具有物價水平持續(xù)負(fù)增長、貨幣供應(yīng)量持續(xù)下降的特征，且常伴隨經(jīng)濟(jì)衰退。當(dāng)前我國物價仍在溫和上漲，廣義貨幣（M2）和社融增長相對較快，經(jīng)濟(jì)運行持續(xù)好轉(zhuǎn)，與通縮有明顯區(qū)別。
既然目前我國并沒有處在通縮中，為何關(guān)于通縮的提法甚囂塵上？其中一個重要原因是對通縮的概念有一些誤解和誤用，把通脹回落（英文為disinflation，也譯為“通脹不足”）誤以為是通縮（英文為deflation）。
從CPI走勢看，我國CPI同比漲幅處在下降中，3月CPI同比漲幅為0.7%，但仍為正值。說明我國經(jīng)濟(jì)并沒有處于通縮。CPI同比漲幅的下降正符合通脹回落（disinflation）的定義。
在通脹回落（disinflation） 過程中，一般物價水平仍然在上升，但通脹的速度暫時放緩，通貨膨脹率在短期內(nèi)有所下降。
通貨緊縮指的是物價的絕對水平的普遍下降，而通脹回落（disinflation）指的是物價上漲幅度的普遍下降。
通脹回落（disinflation）在有些情況下是健康的，有助于防止經(jīng)濟(jì)過熱。
通脹回落（disinflation）的潛在風(fēng)險是，如果通脹率持續(xù)下降，可能會降至低于零，從而令經(jīng)濟(jì)步入通貨緊縮的泥潭。
從全球主要國家的歷史來看，通貨緊縮不僅是物價水平持續(xù)下降，而且貨幣供應(yīng)量增長下降，并可能伴隨經(jīng)濟(jì)衰退。
2023年3月末，我國M2余額達(dá)281.46萬億元，同比增長12.7%，比上月末低了0.2個百分點，比上年同期高3個百分點，M2增速保持在較高水平上。
從經(jīng)濟(jì)增長看，初步核算，2023年一季度我國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）284997億元，按不變價格計算，同比增長4.5%，比上年四季度環(huán)比增長2.2%。
2023年政府工作報告中明確提出2023年GDP同比增長5%左右的目標(biāo)。這一增速目標(biāo)遠(yuǎn)高于2022年3.0%的實際經(jīng)濟(jì)增速。
實際上，不止是我國近期處在通脹回落（disinflation）中。受美聯(lián)儲持續(xù)大幅加息影響，2022年下半年以來美國也處在通脹回落（disinflation）中。
圖2 美國CPI同比漲幅
數(shù)據(jù)來源：Wind
付凌暉認(rèn)為，2023年以來的CPI漲幅回落主要受一些季節(jié)性階段性因素影響。雖然近期PPI跌幅擴(kuò)大、CPI漲幅收窄，但二者面臨的大部分壓力都不會持續(xù)。
鄒瀾則表示，隨著金融支持效果進(jìn)一步顯現(xiàn)，消費需求有望進(jìn)一步回暖，下半年物價漲幅可能逐步回歸至往年均值水平，全年CPI呈“U”型走勢。
總之，低通脹與通貨緊縮是兩回事。低通脹下通脹率仍大于零，而通縮下通脹率持續(xù)小于零。我國經(jīng)濟(jì)目前處于通脹回落（disinflation）階段。而隨著經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步復(fù)蘇，消費需求有望進(jìn)一步回暖， CPI同比漲幅將會回升，屆時我國可能會迎來通貨再膨脹（reflation）。
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