天天動態(tài):2022美聯(lián)儲加息影響回顧與2023前瞻
2022年歲末，回顧年初的時候，大抵沒有多少人會想到，美聯(lián)儲今年加息的節(jié)奏會如此之快，力度會如此之大...
2023-01-04天天動態(tài):2022美聯(lián)儲加息影響回顧與2023前瞻
國際業(yè)務(wù)
文/《清華金融評論》資深編輯王茅
(資料圖片)
2022年歲末，回顧年初的時候，大抵沒有多少人會想到，美聯(lián)儲今年加息的節(jié)奏會如此之快，力度會如此之大。這一切，也是拜美國物價水平，不斷刷新40年來高位所賜。
2022，美聯(lián)儲一頓猛如虎的加息操作
時間回到2020年初，百年未遇的大流行暴發(fā)。為了抵御疫情對美國本土經(jīng)濟金融的沖擊，美聯(lián)儲向市場注入大量流動資金。
到了2021年3月，美國通脹率首次突破2%，達到2.6%?？墒窃谶^去很長一段時間里，美國的物價水平一直在2%左右徘徊，通脹問題一般不在監(jiān)管部門以及市場的考慮范圍之內(nèi)。
直到2021年10月，美國各方似乎對通脹問題有所警覺。2021年12月，美國官方如臨大敵，宣布通脹是美國經(jīng)濟的頭號敵人。
2022年3月，美國CPI同比增幅飆到了8.5%之際，美聯(lián)儲總算出手，啟動了加息周期，小試牛刀，加息25個基點。
表1：2022年美國CPI增幅、加息幅度與基準(zhǔn)利率
數(shù)據(jù)來源：美聯(lián)儲官網(wǎng)、作者整理
可是形勢比人強。美國5月通脹升至8.6%，6月通脹更是達到了不可思議的9.1%。美聯(lián)儲猶如大夢初醒，趕忙行動，5月和6月分別加息50個基點和75個基點。
接下來的事情，大家都知道了。美聯(lián)儲7月、9月、11月又分別加息了75個基點，非要按住通脹不可?？吹?1月物價升幅回落至7.1%后，美聯(lián)儲總算是松了一下手，轉(zhuǎn)為加息50個基點。
這一頓猛如虎的操作下來，美國聯(lián)邦基金利率已上調(diào)425個基點，至4.25%—4.5%區(qū)間。
自20世紀(jì)70年代初，布雷頓森林體系瓦解以來，美聯(lián)儲已導(dǎo)演了9輪加息周期，包括還在推進過程中的本輪加息。本輪加息節(jié)奏之快，力度之大，在這9輪中可以說是數(shù)一數(shù)二的。
2022年猛烈加息帶來的沖擊
美聯(lián)儲2022年一頓猛烈的加息操作之后，產(chǎn)生了3個肉眼可見的結(jié)果，一是全球不少國家和地區(qū)掀起了加息潮，二是全球不少國家和地區(qū)2023年很可能會出現(xiàn)經(jīng)濟下行，三是美元匯率節(jié)節(jié)攀高。
先說說全球加息潮。2022年，包括美聯(lián)儲、歐央行、英國央行、澳大利亞央行、加拿大央行在內(nèi)的全球數(shù)十家央行都采取了加息行動。各國通貨膨脹居高不下、愈演愈烈是加息的主因，還有一個加息因素不能被忽略，那就是美聯(lián)儲的帶動作用。
在美聯(lián)儲強勢加息之下，各國央行盡管希望在貨幣政策立場上“以我為主”，但在現(xiàn)實操作中，未必做得到。
就拿歐洲央行和英國央行來說，12月美聯(lián)儲加息50個基點，這兩家央行也采取了類似的行動。實在是因為，如果不跟的話，美國的基準(zhǔn)利率與這兩家的基準(zhǔn)利率之間的差距，將越拉越大。如此一來，資金將進一步流向美國，流出歐元區(qū)和英國。
再說說2023年全球經(jīng)濟前景。大力加息之后，經(jīng)濟下行，或許很難避免。
美聯(lián)儲的經(jīng)濟學(xué)家指出，2023年美國經(jīng)濟陷入衰退的可能性接近50%。國際貨幣基金組織（IMF）預(yù)測，美國2023年GDP僅增1%。
關(guān)于歐元區(qū)的經(jīng)濟狀況，IMF預(yù)計，2023年僅增長0.5%。其中歐元區(qū)領(lǐng)頭羊德國經(jīng)濟將萎縮0.3%。
我國的情況則有所不同，因為處在不同的經(jīng)濟周期之下。IMF預(yù)測，中國將是少有的2023年經(jīng)濟增速好于2022年的大國。
目前對我國2023年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增幅的預(yù)測區(qū)間，大多集中在4.4%—5.5%之間。
然后看看美元匯率問題。歷史和邏輯表明，在布雷頓森林體系瓦解以來，美聯(lián)儲歷次加息周期中，在美國經(jīng)濟穩(wěn)定的前提下，都會帶來美元匯率的上漲。
這樣一來，資本就會流入美國，流出其他國家，進而給其他國家的貨幣、債務(wù)帶來沖擊，甚至是帶來危機。
比如1983年3月到1984年8月，在美聯(lián)儲的這輪加息周期中，美元匯率走高，大量資金流入美國，卻引發(fā)了拉美債務(wù)危機。
正在推進中的本輪加息周期，推動美元匯率上升的同時，也已經(jīng)成為新興市場債務(wù)風(fēng)暴的“序章”。5月的斯里蘭卡債務(wù)危機，12月剛剛發(fā)生的加納債務(wù)危機，都是如此。
2023年美聯(lián)儲加息前景與影響
美聯(lián)儲2023年的加息前景如何，主要看美國的通貨膨脹和就業(yè)市場數(shù)據(jù)表現(xiàn)。如果2023年上半年，美聯(lián)儲持續(xù)加息，加息終值可能將進一步升至5.5%一線。目前聯(lián)邦基金利率已升至4.25%—4.5%。
單從加息幅度來看，美聯(lián)儲的加息周期已經(jīng)進入“下半場”，未來的加息空間已經(jīng)大不如從前了。
2023年美聯(lián)儲進一步加息，可能會帶來以下影響與沖擊：
第一，美聯(lián)儲加息可能給美國主權(quán)債務(wù)帶來風(fēng)險，也可能拖累其他國家陷入債務(wù)危機。對美國自身而言，美國目前政府債務(wù)存量超過31萬億美元，利率上升，將導(dǎo)致政府再融資成本增加。在經(jīng)濟增長乏力的情況下，美國債務(wù)違約的風(fēng)險上升。對于其他國家，正如前文所說，斯里蘭卡和加納已經(jīng)出現(xiàn)了問題，不能保證其他國家和地區(qū)就能安然度過。
第二，美聯(lián)儲加息將推高美元指數(shù)，以及美元兌其他單一貨幣匯率，從而給其他貨幣帶來貶值壓力。
第三，美聯(lián)儲加息會帶來資本流入，影響其他國家的貨幣政策立場。比如12月，歐洲央行和英國央行就不得已，跟著美聯(lián)儲加息了50個基點。
第四，美聯(lián)儲加息，給全球經(jīng)濟增長帶來負(fù)擔(dān)。一方面，加息導(dǎo)致美國需求放緩，影響全球產(chǎn)出。另一方面，美聯(lián)儲加息導(dǎo)致全球金融市場收緊，從而抑制消費、投資，進一步影響就業(yè)收入。
第五，美聯(lián)儲持續(xù)加息給美國房地產(chǎn)市場帶來風(fēng)險。2022年初以來，受美聯(lián)儲不斷提高基準(zhǔn)利率影響，美國房地產(chǎn)市場前景堪憂。未來是否會演變成房地產(chǎn)相關(guān)危機，還有待觀察。
美國前財長康納利曾經(jīng)發(fā)表過一段言論：美元是我們的貨幣，但卻是你們的難題。誠然，美聯(lián)儲為了解決自身的問題，來進行加息或者降息，給全球經(jīng)濟金融帶來了沖擊，但是，世界經(jīng)濟金融早已融為一體，美國只享受美元帶來的好處也是不現(xiàn)實的。
與此同時，美國這種通過美元強勢地位，讓全球為美國經(jīng)濟金融買單的做法，也是路人皆知。去美元化正在推進當(dāng)中，盡管速度不快，但卻是一個未來趨勢。
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